从微观视角看，指数成份公司的盈利和成长是指数基金收益的直接来源。

在上一篇，我们同大家分享了观察分析指数收益、风险主要指标，本篇我们带上放大镜，透至指数曲线背后，看看成份公司的财务数据，梳理常用的基本面财务指标。

投资指数基金，分析指数成分股基本面财务指标，常用“整体法”，简单而言，就是把所有成份股“打包”进行整体计算，相当于把所有成份公司假想为一家公司来观察。

(相关资料图)

【常用指标1】 盈利能力：净资产收益率（ROE）等

净资产收益率（ROE），即企业净利润与净资产的比值，反映股东投进公司的每一元钱在某个阶段（如一个会计年度）赚了多少利润，是衡量企业盈利能力最重要的指标之一。巴菲特曾多次强调：“我们用ROE衡量一家公司的好坏”。

相应地，指数ROE表示指数成份股中企业的净利润之和与净资产之和的比值，可整体衡量指数中所有企业运用自有资本盈利的效率。

一般而言，盈利能力越强的指数，中长期来看收益率也越高。以沪深300和上证A股指数为例，2017-2021的完整5年间，沪深300每年的ROE均高于上证A股指数；同期，沪深300指数年化收益率为8.57%，也明显高于上证A股的3.35%。

沪深300指数与上证A股指数ROE和年化收益率对比

数据来源：Wind，统计区间：2016/12/31-2021/12/31　　

沪深300指数与上证A股指数累计收益率（%）

数据来源：Wind，统计区间：2016/12/31-2021/12/31

此外，毛利率、净利率、销售费率、总资产收益率（ROA）、投入资本回报率（ROIC）等指标，也可以从更多不同角度反映指数成分股整体盈利能力。

【常用指标2】 盈利水平：每股收益（EPS）

每股收益（EPS），是企业税后利润与股本总数的比率，也就是投资者每持有一股所能享有的净利润。EPS常被用来反映企业的经营成果，一般而言，每股收益越高，表明股东的投资效益越好，是股东最关心的指标之一。对于指数而言，每股收益（EPS）等于成分股的归母净利润总额除以最新总股本。

从长期持有指数的角度来看，获得的回报归根到底还是成份股创造的税后总收益。回顾沪深300指数的长期走势与每股收益可以发现，由于受到估值等因素的影响，指数会阶段性上下波动，甚至大起大落，但是长期来看，指数走势与每股收益的变动趋势相关性较高（见下图）。

沪深300指数与每股收益（EPS）走势

数据来源：Wind，统计区间：2005/06/30-2022/09/30

【常用指标3】成长速度：归母净利润增速等

归母净利润增速是反映企业成长性的重要指标之一。归母净利润增速较高且增速加快，反映指数成份股的市场竞争力较强、业务扩张速度加快、经营业绩突出，体现出较好的成长性，一般而言，指数表现也会随之给予正反馈。成长风格的指数对该指标敏感度更高。

以创业板指数为例，2011年-2022年，在归母净利率增速为正且增速加快的时间区间，创业板指数展现出了更大的弹性，快速走高；而当归母净利润同比增速减速或者转负之后，创业板指数也出现了比较明显的调整回落（见下图）。

创业板指数走势与归母净利润增速

数据来源：Wind，统计区间：2011/06/30-2022/09/30

此外，营业收入增长率、经营性现金流增长率、总资产/净资产增长率等也能综合反映指数的成长性，可结合归母净利润增长率一同分析考察。

【常用指标4】分红高低：股息率

指数的股息率是成份股一年的分红额总和与成份股市值总和的比值，衡量指数成份股的分红能力。

成份股股息率高且分红连续稳定，可反映出公司经营稳健、盈利能力较强，指数会更受中长期投资者青睐，给予相对较高且稳定的估值。不仅如此，对于股息率高的指数，长期来看，考虑红利再投资后的收益，累计收益表现也会更好。

以中证红利指数为例，近5年来成份股股息率稳步提升，红利全收益指数表现也明显高于红利价格指数。特别是在市场行情较好的2017、2019和2021年，通过红利再投资的复利效应，进一步放大了投资收益；而在行情不好的2018年通过分红一定程度上减少了指数下跌幅度（见下表）。

中证红利指数股息率与指数涨跌幅

数据来源：Wind，统计区间：2016/12/31-2021/12/31

中证红利价格指数、全收益指数累计收益率（%）

数据来源：Wind，统计区间：2016/12/31-2021/12/31

选购商品时，人们总希望买到“物美价廉”的商品，选择指数时，道理也是相通的。本篇我们概览了指数成份股的主要基本面财务指标，大致了解了评价指数“质量”的几个视角，但是“价廉”该如何衡量呢？

下一篇，我们将聊聊指数的估值，看看如何评估指数是“贵”了还是“便宜”了，请继续关注我们的“指数小课堂”。　　

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关键词： 每股收益 盈利能力 创业板指数 一般而言