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产业链2023H1营收同比增速放缓，净利润下滑。锂电池产业链2023H1实现营收5006.18亿元，同比增长23.81%；归母净利润347.04亿元，同比下降12.12%。整体毛利率17.49%，同比下降3.24pct；净利率7.18%，同比下降3.12pct。全球新能源汽车销量保持增长驱动锂电池产业链营收保持增长。但终端需求增速放缓及产能过剩，上半年产业链深度去库存，材料价格大幅回落及销量减少共同影响，导致产业链盈利出现下滑。下游对上游采购需求低迷导致原材料碳酸锂价格大幅回落，造成产业链存货跌价损失合计高达60.03亿元，成为产业链盈利下滑的又一重要原因。

产业链利润重新向中游电池环节转移。分环节看，锂电池的业绩表现最好，2023H1归母净利润同比增长128.60%，增速领先。正极、负极、电解液、隔膜及其他材料等环节归母净利润均同比较大幅度下滑，其中正极材料降幅最大，达-92.75%，其次电解液达-66.98%，主要系由于这些环节受碳酸锂跌价影响最大。从产业链净利润分布来看，锂电池环节的净利润占比从去年上半年的25.46%提升至2023年上半年的66.19%，占比大幅提升。

产业链2023Q2盈利环比增长，现金流显著改善。2023Q2，锂电池产业链实现营收2568.97亿元，同比增长15.91%，环比增长5.41%；归母净利润186.72亿元，同比下降17.06%，环比增长16.46%；毛利率17.53%，同比下降3.32pct，环比上升0.08pct；净利率7.61%，同比下降3.13pct，环比上升0.88pct。分环节看，锂电池和锂电设备环节的业绩表现最好。锂电池环节Q2归母净利润同比增幅超50%，环比稳健增长。锂电设备环节Q2归母净利润同比增幅近30%，环比增幅近60%。2023Q2产业链经营活动现金流净额合计342.44亿元，同比增长89.45%，环比增长328.35%。

投资建议：展望后市，国家支持扩大新能源汽车消费政策持续不断，伴随车市即将进入传统旺季，车企主力新品陆续放量支撑潜力需求释放，四季度新能源汽车销量有望走高。目前电池去库基本完成，产业链价格逐步企稳，车市旺季来临下游需求回暖将带动排产回升，产业链盈利有望环比改善。当前板块估值处于历史底部，具备全球竞争力的头部优质企业配置价值渐显。建议关注受益产业链利润重构的电池环节；电池技术持续迭代带动产业链需求增量环节；预期下游需求回暖排产回升带动下盈利有望环比改善的头部材料企业，重点标的：宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）。

风险提示：新能源汽车产销量不及预期风险；产能过剩、市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

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